Utdanning

Bruk Alternativer som Investeringsverktøy for enhver aktivaklasse.

Rettigheter til å bruke alternativ og supplerende kommunikasjon (ASK) (Juli 2019).

Anonim

Bruke alternativer som investeringer Verktøy for alle aktivaklasser.

Essentials of alternativer

Alternativ er en type kontrakt mellom 2 personer hvor en person gir den andre personen rett til å kjøpe eller selge en bestemt eiendel til en bestemt pris innen en bestemt tidsperiode. De ofteste alternativene brukes i handel med verdipapirer.

Alternativkjøper er den som har fått rett, og har dermed en beslutning om å gjøre. Alternativ kjøper må betale for denne rettigheten.

Alternativ forfatter er den personen som har solgt rett, og dermed må svare på kjøperens beslutning.

Typer av opsjonskontrakter:

  • samtalealternativ. Det gir kjøperen rett til å kjøpe (for å ringe bort) et bestemt antall aksjer i et bestemt selskap fra opsjonsforfatteren til en bestemt kjøpesum til enhver tid inntil en spesifikk dato.
  • salgsopsjon. Det gir kjøperen rett til å selge (til å sette bort) et bestemt antall aksjer i et bestemt selskap til opsjonsforfatteren til en bestemt salgspris når som helst opp til en bestemt dato.

Opsjonskontrakt spesifiserer fire hovedpunkter:

  1. Selskapet hvis aksjer kan kjøpes eller selges
  2. Antall aksjer som kan kjøpes eller selges;
  3. Kjøpesummen eller salgsprisen for disse aksjene, kjent som utøvelseskursen (eller pålydende pris );
  4. Datoen når rett til å kjøpe eller selge utløper, kjent som utløpsdato.

Typer anrops- og put-alternativer:

  • Europeiske alternativer
  • Amerikanske alternativer

Europeiske opsjoner kan kun utøves på deres utløpsdatoer.

Amerikanske opsjoner kan utøves når som helst i løpet av deres liv (definert av opsjonskontrakten).

De største fordelene ved å investere i opsjoner:

  • Mulighet for sikring: Ved hjelp av opsjoner kan investor "låse i boksen" hans / hennes avkastning allerede opptjent på investeringen;
  • Alternativet begrenser også eksponering for risiko, fordi en investor kan miste bare et sett beløp (kjøpesummen på opsjon);
  • Put- og anropsalternativer kan brukes lønnsomt når prisen på den underliggende sikkerheten går opp eller ned.

De største ulempene ved å investere i alternativer:

  • Innehaveren har aldri interesse eller utbytte eller annen eierandel.
  • Fordi put- og call options har begrensede liv, har en investor en begrenset tidsramme for å fange ønsket prisoppførsel;
  • Denne investeringen kjøretøy er litt komplisert og mange av sine trading strategier er å komplisere for den ikke-profesjonelle investor.

Videre i denne artikkelen fokuserer vi bare på noen grunnleggende spørsmål om å investere i aksjeopsjoner, inkludert noen mest populære strategier.

Alternativpriser

Verdien av put- eller call options er nært knyttet til markedsverdi / pris på sikkerheten som ligger til grunn for opsjonen. Dette forholdet blir lett observert like før utløpsdatoen for opsjonen. Forholdet mellom egenverdien av opsjon og pris på underliggende lager grafisk er vist i figur 1. (a - for anropsalternativ, b - for puttopsjon). Disse grafene viser den inneboende verdien av anrops- og putalternativene. Når det gjelder anropsalternativ (a), dersom den underliggende aksjekursen ved utløpsperiodens slutt er lavere enn oppkursprisen, vil egenverdien av anropsopsjon være 0 fordi investor ikke benytter muligheten til å kjøpe den underliggende aksjen til utøvelseskurs som han / hun kan kjøpe den til gunstigere pris i markedet. Men hvis den underliggende aksjekursen ved utgangen av utløpsperioden er høyere enn utøvelseskursen, vil den innebygde verdien av anropsalternativet være positiv, fordi investor vil bruke anropsopsjon til å kjøpe den underliggende aksjen til utøvelseskursen da denne prisen er gunstigere ( lavere) enn pris i markedet. Det er imidlertid ikke nødvendigvis for opsjonskjøperen å utøve dette alternativet.

I stedet kan opsjonsforfatteren bare betale kjøper forskjellen mellom markedsprisen på underliggende aksjekurs og utøvelseskurs. Når det gjelder opsjonsalternativ (b), dersom den underliggende aksjekursen ved utløpet av utløpsperioden er høyere enn utøvelseskursen, vil den innebygde verdien av salgsopsjon være 0, fordi investor ikke benytter muligheten til å selge underliggende aksjer til utøvelseskurs som han / hun kan selge den til gunstigere pris i markedet. Men hvis den underliggende aksjekursen ved utgangen av utløpsperioden er lavere enn utøvelseskursen, vil den innebygde verdien av salgsopsjonen være positiv, fordi investor vil bruke salgsopsjon til å selge underliggende aksje til utøvelseskurs, da denne prisen er gunstigere ( høyere) enn pris i markedet. I begge tilfeller viser grafene a og b ikke bare den inneboende verdien av anrops- og putalternativer ved slutten av utløpsdatoen, men i øyeblikket når alternativet vil bli brukt.

Fig. 1 Innledende verdi av alternativet

Å utforske samme forståelse av den inneboende verdien av anrops- / put-alternativet som det ble undersøkt ovenfor , kan inneboende verdi av anrops- / putalternativene estimeres nærmere ved hjelp av analytisk tilnærming:

IV c = max { 0, P s - E } , (1.1)

IV p = maks { 0, E - P s } , (1, 2)

her: IVc - inneboende verdi av anropsalternativet;

IVp - inneboende verdi av put-alternativet;

Ps - markedsprisen på den underliggende aksjen;

E - utøvelseskursen for opsjonen

maks - betyr å bruke den største av de to verdiene i parentes.

Ved evaluering av anrops- og salgsalternativer bruker markedspersoner ofte vilkårene "i pengene", "ut av penger", "ved pengene". I tabell 1 presenteres disse vilkårene sammen med deres søknad i evaluering av samtale- og opsjonsalternativer. Disse vilkårene er mye mer enn bare eksotiske vilkår gitt til alternativer - de karakteriserer investeringsadferdene til alternativer.

Tabell 1

Intrinsiske verdier av put og call options, estimert ved hjelp av formler 1.1 og 1.2, gjenspeiler hva et alternativ bør være verdt. Faktisk handler alternativene svært sjelden til sine egne verdier. I stedet handler de nesten alltid til den prisen som overskrider deres egenverdier. Dermed blir salgs- og anropsalternativer nesten alltid handlet til premieprisene. Optiepremie er den anførte prisen investoren betaler for å kjøpe put eller call option.

Optiepremie brukes til å beskrive markedspris på opsjon.

Tidsverdien (TV) reflekterer opsjonspotensialet og kan beregnes som forskjellen mellom opsjonsprisen (eller premie, Pop) og egenverdien (IVop):

TV = P opp - IV opp (1.3)

Dermed kan premien for en opsjon forstås som summen av dens egenverdi og dens tidsverdi:

P op = IV op + IV opp (1.4)

Bruke alternativer. Resultat og tap på opsjoner.

Fig. 1 viser de inneboende verdiene for samtale- og salgsopsjoner ved utløp.

Men for investor er enda viktigere spørsmålet, hva skal være hans / hennes fortjeneste (eller tap) fra å bruke alternativet? For å bestemme resultat og tap ved å kjøpe eller skrive disse opsjonene, må premie involvert tas i betraktning. Fig. 2, 3, 4 viser overskudd eller tap for investorene som er engasjert i noen av opsjonsstrategiene. Hver strategi antar at den underliggende aksjen selger for samme pris på det tidspunktet et alternativ er opprinnelig kjøpt eller skrevet. Utfall vises for hver av 6 strategier. Fordi fortjenesten oppnådd av en alternativkjøp er forfatterens tap og omvendt, har hvert diagram i figur 2, 3 og 4 et tilsvarende speilbilde.

Fig. 2 viser fortjenesten og tapene knyttet til å kjøpe og skrive en samtale. Tilsvarende viser fig. 3 fortjenesten og tapene knyttet til å kjøpe og skrive et sett, henholdsvis. Hvis vi ser på grafene i disse figurene, identifiserer vi at de kinkede linjene som representerer fortjeneste og tap, er rett og slett grafer av ekvivalente likninger (1.1, 1.2), minus premien på alternativene.

Dermed er gevinst eller tap ved bruk av opsjoner definert som forskjell mellom den indre verdien av opsjonen og opsjonsprinsippet:

Fortjeneste (eller tap) på anropsalternativ = IVc - P op = maks { 0, P s - E } - P op =

= maks { - P op , P s - E - P cop } , (1.5)

Fortjeneste (eller tap) på putalternativet = IV p - P op = maks { 0, E - P s } - P op =

= maks { - P op , E - P s - P pop } , (1.6)

her Pcop - premie på anropsalternativ;

Ppop - premie på salgsopsjon.

Fig. 2. Resultat / tap på anropsalternativene

Fig. 3. Fortjeneste / tap på put-opsjonene

Fig. 4 illustrerer en mer komplisert alternativstrategi kjent som straddle. Denne strategien innebærer å kjøpe (eller skrive) både en samtale og sette opsjoner på samme aksje, med opsjonene som har samme utøvelsespris og utløpsdato. Grafen i figur 4 som representerer fortjeneste og tap fra strategien "Kjøp en put og en samtale" kan lett avleses ved å legge til fortjenesten og tapene som vises i figur 2 (kjøp samtale) og 3 (kjøpssett); fortjeneste og tap fra strategien "Skriv et sett og en samtale" kan utledes ved å legge til fortjenesten og tapene som er vist i figur 2 (Skriv samtale) og 3 (Skriv satt).

Fig. 4. Fortjeneste / tap på en linje

For mer presis verdsettelse av opsjoner har noen relativt sofistikerte opsjonsprisemodeller blitt utviklet. Den mest berømte av dem er Black-Scholes-modellen for å estimere virkelig verdi av call options som ble publisert av Black and Scholes i 1973.

5 hovedparametere som brukes i Black-Scholes-modellen:

  1. Kontinuerlig sammensatt risikofri avkastning uttrykt på årsbasis;
  2. Nåværende markedspris på underliggende aksjer;
  3. Risiko for den underliggende stammen, målt ved standardavviket av den kontinuerlig sammensatte årlige avkastningen på aksjen
  4. Treningspris på opsjonen;
  5. Tid gjenstår før utløpet, uttrykt som en brøkdel av et år.

Mange aktive opsjonshandlere bruker de komplekse formlene til denne modellen (se vedlegg 1) for å identifisere og handle over- og under verdsettede alternativer.

Vedlegg 1 .

Black-Scholes formel for estimering av virkelig verdi av samtalealternativene

Vc = N (d 1 ) * P s - [E * R * T * N (d 2 )] / e, (1)

her Ps - nåværende markedspris på underliggende lager;

E - utøvelseskurs for opsjonen;

R - kontinuerlig sammensatt risikofri avkastning uttrykt på årsbasis;

T-tiden gjenværende før utløpet, uttrykt som en brøkdel av et år

N (d1) og N (d2) angir sannsynlighetene som utfall av henholdsvis mindre d1 og d2.

N (d 1 ) = ln (P s / E) + [(R + 0, 5δ ) * T] / δ T; (2)

N (d 2 ) = ln (P s / E) + [(R - 0, 5 δ ) * T] / - δ T, (3)

her: δ - risiko o den underliggende stammen, målt ved standardavviket av den kontinuerlig sammensatte årlige avkastningen på aksjen.

Porteføljevern med opsjoner. Sikring.

Sikring med opsjoner er spesielt attraktivt fordi de kan gi beskyttelse mot tap eller aksjen beskytter muligheten mot tap.

En hedger er en person som ikke er villig til å risikere et alvorlig tap i sin investeringsposisjon og tar tiltak for å unngå eller redusere tap.

Bruke alternativer for å redusere risiko. Anta at investoren for tiden eier aksjene i selskapet X i sin portefølje. Prisen på aksjen er 8, 5 EURO. Ser frem til fremtiden er investor ikke usikker på hvilken retning prisen på aksjen vil endres. Hvis prisen vil vokse, kan være til 9 euro, ved å holde disse aksjene investor kunne motta fortjenesten. Men hvis prisen vil falle, kan være til 8 euro, kan investor lide tapet. En måte å unngå denne ulempen er å selge aksjene. Problemet er at investor kan angre på denne handlingen dersom prisnedgangen på aksjen ikke skjer og investor har glemt muligheten til å tjene en fortjeneste. En alternativ tilnærming er å beholde aksjene og kjøpe et put-alternativ. Dette alternativet vil stige i verdi etter hvert som aksjekursen faller. Hvis aksjekursen øker investorgevinstene fra hans / hennes underliggende eierandel.

Sikringen reduserer spredning av mulige utfall til investor. Det er et gulv under hvilke tap ikke kan økes, mens på oppsiden fordelene danner en økning i prisen på aksjen er redusert på grunn av opsjonspremie betalt. Men dersom aksjekursen fortsatt står 8, 5 euro, kan investor imidlertid føle at opsjonsprinsippet han / hun betalte for å forsikre seg mot en ugunstig bevegelse på 0, 85 euro eller 10 prosent av aksjekursen var overdreven. Hvis investor vil fortsette å kjøpe denne typen "forsikring", selv om det kan redusere investorens avkastning på porteføljen over lengre tid (for eksempel et år), vesentlig.

Bruke alternativer for å redusere tap. Anta at investor ønsker å kjøpe de attraktive aksjene i selskap B til sin portefølje. Den nåværende markedsprisen på denne andelen er 9 euro. Investoren er ganske sikker på at denne andelen vil stige i pris, men er ikke så trygg på at muligheten for prisnedgang kan reduseres. Kan prisen på aksjen falle til 8, 5 EURO? Hvordan kan investor oppføre seg? Han eller hun kan enten utøve et direkte kjøp av disse aksjene i markedet til gjeldende pris eller å kjøpe opsjoner med underliggende aksjer i selskap B. Hvis aksjekursen faller betydelig, er tapens størrelse større med dele kjøp, fordi opsjonsfallet er begrenset til opsjonspremien som er betalt.

Sikringsporteføljer av aksjer ved bruk av indeksopsjoner. Store investorer administrerer vanligvis varierte porteføljer av aksjer, og i stedet for å sikre individuelle aksjebehold med opsjoner kan de sikre sine porteføljer gjennom opsjonene på hele indeksen av aksjer

Indeksopsjon er basert på aksjeindeks i stedet for en underliggende aksje. Når indeksopsjon utøves, gjøres oppgjør ved kontant betaling, ikke levering av aksjer.

De ofteste indeksalternativene avgjøres på basis av slike indekser som Standard & Poor's 500 (USA); FTSE 100 (UK); DAX (Tyskland), CAC (Frankrike), NIFTY 50, Sensex etc.

Anta at investoren forvalter en godt diversifisert portefølje av aksjer og er i dag bekymret over at markedet kan falle i løpet av de neste 3 månedene. En av mulige investeringsstrategier for investoren er å kjøpe puteringsalternativet på aksjeindeksen. Hvis markedet faller, vil tap på porteføljen bli kompensert av gevinster på verdien av indekssettet. Hvis porteføljen er ubearbeidet, faller investorene betydelig fra markedet. Men det er viktig å huske om utgiftene til forsikringsporteføljen: når opsjonspremiene er høye (i perioder med volatilitet forårsaket av økonomiske kriser), kan sikring av porteføljen av aksjer med indeksopsjoner over lengre periode være dyrt.

Ved å bruke sikringsstrategier er svært viktig karakteristisk sikringsforholdet i porteføljen. Sikringsforhold er et antall aksjer som skal kjøpes eller selges med opsjoner slik at fremtidig porteføljeverdi er risikofri. Den sikrede porteføljen består av kjøpte aksjer og n opsjoner (utstedt) på disse aksjene.

Hedgeforholdet (HR) kan estimeres ved å bruke formel:

HR = m / n, (1, 5)

her: m - antall aksjer i porteføljen;

n - Et antall opsjoner skrevet på aksjene i porteføljen.

Risikoløs (perfekt) sikring er når m og n velges slik verdier som tillater i hvert øyeblikk å gi kompensasjon for prisnedgangen på aksjene ved å øke verdien av opsjoner. Denne betydningen av sikringsforhold kalles som et perfekt sikringsforhold. Men perfekt sikringsforhold kan bare oppnås under følgende forutsetninger:

  • Det er ingen transaksjonskostnader i markedet;
  • Det er ingen skatter;
  • Antallet av alle omsatte verdipapirer er ubegrenset (inkludert brøkdel

nummer);

  • Alle verdipapirene er tilgjengelig for handel permanent (24 timer) og til enhver tid.

Det er åpenbart at i dag også i de høyutviklede markedene disse forutsetningene ikke kan realiseres. Således reflekterer enhver sikret portefølje og sikringsforhold bare det spesifikke nivået av investorens "forsikring" mot markedsrisiko.

Lokesh Madan