Forex

Hvordan finne den rette prisen på noe lager - Verdi Investering løsnet - Del II

EL KARMA (Completo) Suzanne Powell 21-01-2011 (Karma 2: https://youtu.be/imLT97AYCmw) (Juli 2019).

Anonim
Hvordan finne den riktige prisen på noen aksje - Verdien Investering løsnet - Del II

GODDISK Vitenskap Trading

Her er et enkelt spørsmål: Hvor bra er en sjåfør du? Tenk på de andre bilkjørerne du møter på veien, og anslår kjørevnen din på en skala fra 1 til 10, hvorav 10 er de beste. Du er velkommen til å bruke et rimelig sett med kriterier for å vurdere deg selv: reaksjonstid, års erfaring, kjøreopptak, overholdelse av trafikkregler, høflighet, manøvreringskompetanse og så videre. Etter å veie disse faktorene, hvilket nummer tildelte du deg selv?

Hvis du har vurdert deg selv en 7 eller bedre, er du en typisk respondent. Hvis du har rangert din dyktighet som større enn 5, har du det overveldende flertallet. Uavhengig av din faktiske kjøremulighet er det svært lite sannsynlig at din selvvurdering var 4 eller mindre. Når forskere stiller dette spørsmålet til praktisk talt noen grupper, er det gjennomsnittlige svaret vanligvis rundt 8 eller 9. Tenk på det for et øyeblikk: På en skala fra 1 til 10 er det gjennomsnittlige svaret 8 eller 9. Med andre ord, et flertall av deltakerne tror alle at de er vesentlig over gjennomsnittet, som selvsagt er statistisk umulig.

Dette eksemplet illustrerer en av mange systematiske feilfeil som hindrer vår daglige beslutningstaking. Psykologer har studert disse forstyrrelsene i flere tiår for bedre å forstå menneskelig atferd.

Så hva har dette å gjøre med å investere i verdi?

Til tross for teorier om at markedene er effektive tror jeg at de fleste foretar investeringsbeslutninger som inkluderer disse psykologiske forstyrrelsene, generelt uten å innse at de gjør det. Ofte påvirker disse forstyrrelsene en betydelig andel av markedsdeltakere i samme retning, noe som bidrar til kortsiktig irrasjonalitet av aksjekurser som verdsett investorer ser som en mulighet. Men (og dette er et sentralt punkt), kan verdier investorer kun tjene på dette hvis de er i stand til å motstå de samme forstyrrelser som påvirker alle andre. Det betyr at de må være oppmerksomme på disse påvirkningene, og de må sette opp egne investeringsdisipliner for å sikre at de ikke blir offer for dem.

La oss ta en titt på hva disse adferdsmessige partiklene faktisk er. Studiene av investorpsykologi har ført til utviklingen av det som kalles atferdsfinansiering . Resultatene av mange studier viser at en rekke forstyrrelser, inkludert feil som optimisme, ettersyn, ekstrapolering, forankring og feilaktig intuisjon, forårsaker investorer å bli utsatt for overraskelse eller skuffelse. Og når overraskelse eller skuffelse oppstår, har investorene en tendens til å overreaktere, noe som resulterer i dårlige beslutninger. Som jeg har sagt, for å motvirke slike forstyrrelser, må investorene følge en disiplinert tilnærming som understreker en forhåndsrettet rasjonell prosess snarere enn personlig preferanse eller utenfor kontekstdommer.

Menneskets natur er langt mer forutsigbar over tid enn dagens dagens svingninger på aksjemarkedet.

Ved å forstå og anvende leksjonene i atferdsfinansiering, kan investorer søke en rasjonell tilnærming i et marked som er overfylt med irrasjonelle deltakere, og forventer mye bedre resultater.

Husk at verdien av å investere - i hovedsak, å kjøpe og holde billig, utfordrende vanlige aksjer - søker å kombinere selskapsspesifikk grunnforskning og en objektiv, upartisk tilnærming som utnytter medfødte menneskelige mangler. Denne tilnærmingen har vist seg å være merverdig i flere tiår, lenge før atferdsfinansiering ble et tema for studiet. Som du leser på, vil du se at mange aspekter av dette feltet av investorspsykologi alltid har vært en del av verdien investorens disiplin. Alt som er nytt er at nå er vi i stand til å forstå mer detaljert hvorfor disse disiplene fungerer. Etter min mening er du alltid bedre i å forstå hvorfor noe fungerer, i stedet for å bare bruke prosessen blindt. Det forbedrer både din selvtillit og din dom innenfor rammen av disiplinen.

FARENE AV FEILSINNYTTELSE, EKTRAPOLASJON OG OPTIMISME

Hvorfor verdi investeringen har levert slike solide resultater ved å kort undersøke feil intuisjon, ekstrapolering og optimisme. For alle tre deler jeg ekte eksempler og markedsrelaterte applikasjoner. Forhåpentligvis, ved å bedre forstå disse tendensene, kan du beskytte deg mot deres potensielt negative innflytelser.

Feil intuisjon

Anta at vi har utført to eksperimenter. I det første vi vendte en mynt ni ganger og registrerte resultatene av hver flip. Resultatene - hoder (H) eller haler (T) - var som følger:

TTHTHHTHT

I det andre forsøket tok vi den samme mynten og vendte den om igjen. Denne gangen var resultatene som følger:

TTTHHHHHH

Hvilke tror du er et mer sannsynlig utfall? Hvis vi gjør dette eksperimentet en annen 1000 ganger, hvilket mønster vil gjenta seg oftere - det første resultatet eller det andre?

Når de fleste ser disse to resultatene, tror de at det første mønsteret er mer sannsynlig å forekomme. Er det den du valgte? For mange synes det første resultatet mer sannsynlig, selv om de kanskje ikke har noe bevis for å støtte deres tro. Det føles bare riktig. Det andre mønsteret virker forprøvet å gjenta seg med hvilken som helst frekvens.

Vel, faktisk, er begge resultatene like sannsynlige. Resultatene i det første eksperimentet er ikke mer sannsynlige enn resultatene i det andre eksperimentet.

Nå, hvis vi utvidet det første eksperimentet og sa at vi skulle vende mynten tiende gang, ville de fleste si at det er praktisk talt umulig å forutsi resultatet av neste flip. Likevel, i det andre eksperimentet, ville mange mennesker foreta en prediksjon. De kan forutsi hodene som en fortsettelse av trenden eller haler for en trend reversering. Uansett tror de at de kan se et mønster i disse tilfeldige utfallene og gjøre en nøyaktig forutsigelse av fremtiden. Denne feiloppfattelsen er essensen av feilaktig intuisjon.

Denne kognitive feilen som ser et mønster eller forutsigbarhet i tilfeldige, kortsiktige hendelser-er så vanlig og så innlejret i aksjemarkedsanalyse som vi praktisk talt tar for gitt. Faktisk er det en hel investeringsskole tenkt viet til å finne mønstre i kortsiktig bevegelse av aksjekursene. Det kalles teknisk analyse. Markedsdeltakere (jeg avstår fra å kalle dem investorer) som bruker denne tilnærmingen studiemønstre og trender i tidligere aksjekurser for å forutsi fremtidige prisbevegelser. De kan se etter mønstre som "hode og skuldre" eller "stigende trekanter" eller bruke tid på trendanalyse. Jeg gjenkjenner ikke dette som å investere. For meg er det rent spekulasjon og har omtrent like stor sjanse til langsiktig suksess som konsekvent forutsier resultatene av myntflips.

ekstrapolering

Forsøk på å etablere mønstre for å forklare tilfeldige hendelser med håp om å forutsi fremtiden, kan føre til enda en viktig atferdsbias-ekstrapolering.

For eksempel, mens du sitter i en trafikkork, kanskje du har tenkt, "Det tok meg 30 minutter å gå 2 Km. I dette tempoet kommer jeg hjem i morgen ettermiddag. "Eller kanskje, mens du spilte golf, lagde du en birdie putt på det trettende hullet og tenkte, " Hvis jeg holder opp, skyter jeg en 33 på baksiden ni! ”

Dette er eksempler på ekstrapolering som baserer en langsiktig prognose på en følelsesmessig reaksjon på kortsiktige utviklinger. Gjennom årene på firmaet har mine kolleger og jeg gjentatte ganger sett de farlige effektene av ekstrapolering.

Markedsdeltakere ser ofte på negativ kortsiktig ytelse og tenker, "Hvis dette fortsetter, vil jeg miste alle pengene mine i 3 uker." Eller hvis ytelsen er bra, kan de si, "I denne hastigheten vil jeg firedoble min penger i 6 måneder! "

I likhet med eksempelet på å være fast i trafikk eller spille golf, er resultatene sjelden like gode eller like dårlige som vi forestiller oss. Vi setter oss ofte opp for skuffelse eller overraskelser når virkeligheten er forskjellig fra våre forventninger.

Det er en puss av menneskelig natur - og en som konsekvent har oppstått i investeringsbransjen.

Markedsanalytikere prosjekterer for eksempel ofte historiske trender for langt inn i fremtiden. De projiserer salg, inntjening, aksjekurser og mange andre statistikker i år eller tiår, til tross for bevis på at disse kvantumene er iboende vanskelig å forutsi. Ved prognoser for fremtidig vekst av raskt voksende selskaper, er deres forventninger ofte knyttet til den siste tiden, selv om vekstratene vanligvis vender tilbake til et gjennomsnitt. Husk to ting om markedsanalytikernes spådommer. For det første belønnes de for å gjøre en "grundig jobb", og å utvide en vekstprognosering i noen få år i dagens verden av datastyrte regneark er en veldig enkel måte å se imponerende grundig ut.

For det andre, og enda viktigere, vær spesielt forsiktig med eventuelle fremskrivninger som strekker seg utover det tidspunktet analytikeren forventer å være i den jobben!

Eksempel fra NASDAQ USA: I nærheten av toppen av teknologilagerboomen i begynnelsen av 2000 forutslo en analytiker hos et stort Wall Street-firma at prisen for aksjer i QUALCOMM, et teleselskap basert i samme by som firmaet mitt, ville klatre til $ 250 fra sin nåværende pris på rundt $ 125. (Begge prisene er justert for en senere aksjesplitt.) Analytikeren baserte sin prediksjon på ekstrapolering av mobiltelefonsalg over 20 år. Han mislyktes i å vurdere muligheten for at firmaets teknologi ville bli erstattet, eller at bruken av mobiltelefoner kunne komme seg ut, eller at andre konkurrenter ville bøte bort hos QUALCOMMs kunder, eller at kostnadene ved mobiltelefoner ville falle.

Basere en langsiktig prognose av selskapets prospekter ved å utvide det som er gjort i nyere tid, er farlig, som det fremgår av hva som skjedde med QUALCOMMs aksjekurs. Etter å ha klatret til $ 150 per aksje i begynnelsen av 2000, falt det under $ 30 i 2002.

optimisme

QUALCOMM-eksemplet bidrar også til å illustrere farene ved optimisme.

Vi har en tendens til å tenke på optimisme som et ønskelig trekk, og i de fleste tilfeller kan det være. Imidlertid, når det investeres, viser det seg vanskelig å analysere ufordelaktig analyse. Beslutninger bør baseres på forholdet mellom forretningsverdi og aksjekurs. Periode. Alle investorer bør være forsiktige med å bli for optimistiske da ønsket om å vinne på Wall Street / Dalal Street kan ha ganske motsatt effekt. I tillegg til å beskytte personlig optimisme, vær forsiktig med å vedta andres optimistiske syn på bestemte selskaper, selv om de andre er profesjonelle analytikere .

Utstilling 1-1 illustrerer den flerårige over optimismen fra Wall Street-analytikere og økonomer.

Basert på en undersøkelse har analytikere i gjennomsnitt spådd en inntjeningsvekst på omtrent fire ganger så stor som gjennomsnittet. Økonomer, langt fra å være de pessimistiske "dystre forskerne" vi kanskje har forventet, har spådd en vekstrate nesten tre ganger den faktiske frekvensen.

Et slående trekk ved dette optimistiske mønsteret er dets vedholdenhet, selv om prognoserne kanskje har sett at deres spådommer overskride markeringen år etter år. Å observere at deres spådommer hadde liten likhet med virkeligheten, kunne ha revurdert den iboende forutsigbarheten av inntjeningen og justert sine spådommer nedover, nærmere det langsiktige historiske gjennomsnittet. Virkelig rasjonelle prognosemenn kan ha tatt en mer regressiv tilnærming: jo lavere er den forutsigbare forutsetningen, jo nærmere forutsigelsen skal være for det langsiktige gjennomsnittet. Men det ser ikke ut til å være noen bevis for at prognoserne omberegner sine estimater.

Hvorfor skal analytikere være systematisk altfor optimistiske?

En studie fra 2002 viser at Wall Street-analytikere blir betalt mer hvis de er. Forskning ved Harrison Hong, en lektor ved Stanford Business School, og Jeffrey

Kubik fra Syracuse University fant at analytikere som leverer optimistiske inntjeningsprognoser (ikke nødvendigvis nøyaktige prognoser) er mer sannsynlig å bli fremmet. Dette er enda en grunn til å være forsiktig når man analyserer bedrifter og handler på informasjon fra «eksperter».

Feil intuisjon, ekstrapolering og optimisme kan sette scenen for overbevissthet og påfølgende overreaksjon. Mens overbevissthet i intuitive modeller kan føre til tap, kan det også føre til at investorer savner muligheter for gevinster. For eksempel kan en feil modell føre til troen på at en dårlig utførende virksomhet aldri vil gjenopprette. På slutten av 1970-tallet og tidlig på 1980-tallet førte forventningene om fortsatt "stagflation" til en generell negativ overreaktjon fra investorer. De resulterende lave aksjekursene oppfordret BusinessWeek magazine til å proklamere "Døden av aksjer" i en omslagshistorie publisert 13. august 1979. Som det viste seg, innen noen få år har aksjer

begynte som ville bli det største oksemarkedet i amerikansk historie.

(Kilde Google)

Utstilling 1-1 Medfødt optimisme: Inntektsvekst for S & P 500

Indeks 1982-2002

Årsanalytikernes estimatøkonomer anslår faktisk vekst

1982 26, 2% 5, 3% -17, 8%

1983 32, 2% 24, 7% 11, 4%

1984 34, 2% 27, 7% 18, 4%

1985 10, 8% 12, 9% -12, 2%

1986 22, 8% 22, 9% -0, 9%

1987 32, 6% 18, 8% 20, 9%

1988 29, 8% 14, 5% 35, 8%

1989 10, 5% 4, 4% -3, 7%

1990 13, 8% 12, 0% -6, 7%

1991 1, 9% 6, 7% -25, 2%

1992 38, 0% 48, 7% 19, 5%

1993 22, 8% 36, 4% 14, 7%

1994 38, 9% 28, 6% 39, 8%

1995 10, 9% 4, 8% 11, 0%

1996 18, 2% 11, 7% 14, 1%

1997 13, 7% 5, 8% 2, 6%

1998 13, 6% 6, 7% -5, 1%

14, 6% 4, 5% 27, 7%

2000 16, 0% 0, 0% 3, 8%

2001 16, 0% 7, 7% -50, 6%

2002 17, 0% 10, 1% 13, 4%

Gjennomsnittlig 20, 7% 15, 0% 5, 3%

Verdi investorer anerkjenner tendenser som feil intuisjon, ekstrapolering og optimisme og etablere forhåndsbestemte prosesser basert på objektiv analyse i stedet for personlige preferanser eller utenom-kontekst vurderinger for å veilede sine investeringsbeslutninger.

VÆRDI INVESTERING: EXPLOIT MARKET BEHAVIOR

Investorer som strengt overholder verdidisiplinene har oppnådd gunstige resultatresultater med begrenset risiko på lang sikt fordi de benytter muligheter skapt av feil som er knyttet til menneskets natur. Disse følelsesmessige forstyrrelsene fører ofte til at aksjekursene svinger på kort sikt mye mer enn virksomhetenes egenverdi. Det er nettopp disse overdrevne prisbevegelsene som skaper muligheter for sterke investorer. Nesten per definisjon tar verdi investorer et handlingsforløp som går i motsetning til populære trender. Når mange markedsdeltakere selger, kjøper ofte investorer ofte, og omvendt. Verdi investorer innser at å oppnå bedre enn gjennomsnittlig avkastning avhenger av å tenke og opptre annerledes enn gjennomsnittlig investor.

Verdien investeringsstrategier pleier å fungere fordi flertallet av investorer forblir fanget til dømmende feil eller følelsesmessige forstyrrelser som negativt påvirker sine beslutninger.

Selv når objektive fakta motsetter seg sine partiske synspunkter, fortsetter investorer ofte å overreaktere, sende markedspriser til ekstreme høyder eller nedturer. Som illustrert er menneskelig atferd ikke alltid diktert av rasjonell tanke. Det er imidlertid ofte forutsigbart. Husk det enkle spørsmålet som åpnet denne artikkelen: Hvor bra er en sjåfør du? Spør medlemmer av din familie, venner eller kollegaer dette spørsmålet og noter svarene sine. Med kunnskapen du allerede har fått om menneskelig atferd, vil du sannsynligvis ikke bli overrasket over deres svar.

De samme prinsippene som brukes for å investere i aksjemarkedet, kan begrense sårbarheten din for å overreaktere til kortsiktige utviklinger. Nøkkelen er å følge investeringspolitikk og prosedyrer som omgår bias og reflekterer vedvarende objektivitet. Som en verdiinvestor ønsker du ikke å bli offer for selve oppføringene du søker å utnytte.

Jeg håper jeg ikke har gjort denne lyden for lett, fordi det ikke er det. Som Ben Graham skrev, "å oppnå tilfredsstillende investeringsresultater er enklere enn de fleste innser; Å oppnå overlegne resultater er vanskeligere enn det ser ut. "

Bare godta at disse ideene gir mening, betyr ikke at de er enkle å søke i dagens utfordrende finansmarkeder. Hvis du noen gang har vært på diett, vet du hvor lett det er å bestemme at i morgen skal du spise mindre. (Det er vanligvis enklest å bestemme det rett etter middagen i dag!) Men neste gang du blir tilbudt et stykke sjokoladekake, er det vanligvis noen unnskyldning for å avvike fra diettplanene dine: Du vil ikke fornærme verten din, eller det er bare så fristende. Fristelsene om menneskelig atferd er godt innblandet i oss alle. De er vanskelige å holde seg i sjakk. I kommende artikkel om dette emnet skal jeg enkelt si grunnen til at en verdi tilnærming fungerer, er ikke fordi investorer drar nytte av å forutsi fluktuasjoner i rentenivået eller økonomisk produksjon.

Suksess for verdiinvestering er ikke basert på styrken av bedriftens inntjening eller hvilket politisk parti har overlegen i Indian Govt … Verdifall investorer først, sist og alltid, tenk på å kjøpe virksomheten, ikke aksjen. Value investing virker av to grunner: Det reflekterer et konsekvent fokus på forholdet mellom verdi og pris, og det utnytter medfødte menneskelige foibles.

EFFEKTIV MARKEDSORORI: DEBUNKING MINE

Mange akademikere, observatører og guruer hevder at aksjemarkedet fungerer effektivt. Det er portefølje - snakk for teorien om at aksjekursene alltid nøyaktig reflekterer alt som er kjent om et selskaps prospekter. Ifølge denne oppfatningen er det å være ubrukelig og upålitelig å studere tarot-kort eller teeblader som studerer grunnleggende som inntekts- og bokverdier. Grunnen?

Undervurderte aksjer - eller det hevdes det - eksisterer ikke egentlig, fordi sikkerhetsanalytikere og andre markedsdeltakere allerede har høstet all tilgjengelig informasjon og dermed sikret utilsiktet passende priser.

Proponenter av denne oppfatningen har pyntet sin tro på jazzy datamaskinutskrifter og et tre-bokstavs akronym, EMT (effektiv markedsteori eller EMH, effektiv markedshypotes). EMT er delt inn i tre deler:

svak, halv-sterk og sterk.

Svak

Den svake versjonen av den effektive markedsteorien fastslår at tidligere priser ikke har betydning for fremtidige priser. Med andre ord, hvilke investorer som skal betale til egne aksjer i et selskap i fremtiden, er i hovedsak uavhengig av tidligere handlinger; Pris mønstre over langdistanse er helt tilfeldig.

Verden investorer har generelt ingen strid med denne svake formen for teorien. Teknisk analyse av prisadferd, tilnærming til å prognostisere fremtidig avkastning basert på studiet av tidligere kursbevegelser, har etter min oppfatning ikke tjent tilstrekkelig som en erstatning for grunnleggende selskapsspesifikke analyser. Undersøkelser har vist at en svak forbindelse mellom fortid og fremtidige priser kan eksistere, selv om det ikke sikkert er nok av en kobling for å generere handelsgevinst etter transaksjonskostnader.

Semi-Strong

Den halvfaste formen sier at markeder er effektive på grunn av den raske måten at kunnskap er spredt i Informasjonsalderen. Det er ikke nektet at når informasjon om bedrifter, næringer og økonomien kommer til markedet, reflekterer prisene rask assimilering av disse nye dataene.

Overføring av informasjon raskt garanterer imidlertid ikke at konklusjonene som er trukket, er nøyaktige. Raskt overført informasjon kan foreslå ett bilde, men et vesentlig annet bilde kan dukke opp når ideene tolkes over tid.

Sterk

Denne versjonen av den effektive markedsteorien fastslår at sikkerhetspriser allerede på et gitt tidspunkt gjenspeiler all offentlig og privat informasjon som er kjent . Med andre ord kan det aldri være forskjell mellom underliggende forretningsmessige verdier og aksjekurs. Sikkerhetsmarginen som er adressert i del I, eller gapet mellom et selskaps egenverdi og aksjekursen som skaper et aksjeselskap, er en illusjon. Ingen mengde faglig tolkning av tilgjengelige offentlige data vil gjøre det mulig for enhver investor å dra nytte av uoverensstemmelser mellom næringsverdi og aksjekurs. I denne oppfatningen er sikkerhetsanalytikernes innsats for å identifisere feilprisene helt lykkes med å skape markedseffektivitet.

Teorien er imidlertid basert på en verden hvor alle investorer har all tilgjengelig kunnskap, forstår det og kan handle logisk på det. Og som jeg allerede har vurdert, er markedene ikke ordnede eller logiske. Når det gjelder feilene knyttet til EMT, skriver Clifford F. Pratten fra University of Cambridge: "Irrasjonell innflytelse, håp, frykt og så videre, spiller en rolle: den ofte citerte uttalelsen om at markedet drives av å endre utbrudd av grådighet og frykt oppsummerer stillingen. "

Internett-lagerboblen i slutten av 1990-tallet gir gode eksempler på virkelige muligheter som er opprettet av markedet illogisk. Overdreven optimisme og grådighet presset priser for dot-com-selskaper langt utover de underliggende verdiene. Mange investorer antok at Internett ville ha stor innvirkning på alle virksomheter, og dot-com-selskaper syntes å være best posisjonert til fordel. Følgelig clamored disse investorene for Internett-relaterte aksjer og shunned mye av resten av markedet.

EMT-CLOSING ARGUMENTS

Eksperter fant at følelser spiller en viktig rolle i aksjekursene. "Overveldende bevis peker på at investorer overreager til tidligere aksjeutvikling av aksjer, prisvekst aksjer-aksjer som forventes å vokse raskere enn gjennomsnittet for høyt og verdsette aksjer som forventes å bli langsommere enn gjennomsnittet for lavt.

Etter disse overreaksjonene gir vekstbeholdninger lave avkastninger for investorer som kjøper dem til høye priser, og tilsvarende verdier aksjene med høy avkastning for sine investorer. "

I India kan du se Korreksjon uten grunn, dvs. i desember 2014 Korrigering uten noen grunn … Indisk marked handler mer om FII-investeringer … & ifølge få eksperter forteller de oss Ingen banker eller DII & FII mister aldri penger …

Tapere er alltid investorer!

Best of Luck & Safe Trading
Lokesh Madan